策略摘要

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商品期货：有色金属（铜、铝）、贵金属、能源板块逢买入套保；黑色建材、农产品中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

市场分析

国内方面，最新的3月金融数据支撑国内经济预期，前瞻的社融存量增速和金融机构贷款余额增速进一步回升，尤其是居民中长期贷款也出现明显改善，和高频的地产销售数据相印证，指向地产有望迎来结构性改善。我们仍看好后续地产的改善趋势，一方面是各大省市的地产政策继续边际松绑，包括增加深圳在内的多个城市上调了公积金贷款额度，另一方面，高频的30城地产销售数据也显示一、二线城市已经出现改善的信号。尽管目前高频的百城拿地和溢价数据仍处于低位，销售改善向拿地的传导仍待验证，但销售数据的改善对于家电以及对应的有色需求预期的利好值得关注，后续可以关注有色板块的配置机会。

关注美国3月CPI数据。高频数据显示银行风险暂缓，但并未扭转：在各大政府迅速应对下，近两周银行风险并未出现更进一步激化，截至3月31日的美联储商业银行存款外流速度有所减缓，主要国家和重点银行的CDS利率转为区间盘整。此外，全球央行并未扭转紧缩进程，美国3月非农数据新增23.6万人，略超市场新增23万人的预期，并且失业率降至3.5%显示劳动力市场仍较为紧俏，4月12日还将迎来美国3月CPI数据，关注对紧缩预期的影响，衍生品显示5月美联储加息25bp概率超过70%，并且近期欧美央行官员均有释放。

商品分板块来看。近期国内监管部门采取措施调控商品价格意愿较为坚决，短期黑色板块维持中性；近期原油价格受到OPEC+减产的显著提振，短期紧平衡预期对原油价格有明显支撑；有色板块近期也开启了去库阶段，地产销售数据的改善对于家电以及对应的有色需求预期的利好值得关注，有色可以把握逢低做多的机会；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属我们目前持续看好，无论是短期的避险配置，还是长期基于紧缩周期尾部的判断，均将支撑贵金属价格。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

要闻

中国3月金融数据重磅出炉。据央行初步统计，3月份，我国社会融资规模增量为5.38万亿元，预期4.42万亿元，前值3.16万亿元；3月末社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%。3月新增人民币贷款3.89万亿元，预期3.09万亿元，前值1.81万亿元。3月末M2同比增长12.7%，预期11.9%，前值12.9%。

中国3月CPI同比上涨0.7%，预期1.0%，前值1.0%。3月PPI同比下降2.5%，环比持平。一季度，工业生产者出厂价格比去年同期下降1.6%，工业生产者购进价格下降0.8%。